Aux États-Unis, plusieurs facteurs entraînent une perte de confiance envers la dette américaine, ce qui se fait sentir sur le marché obligataire. En parallèle, Bitcoin (BTC) semble prouver de plus en plus son statut de valeur refuge. Analysons cela de plus près.
La rentabilité des obligations américaines augmente, sur fond de méfiance envers la dette
En début de semaine, Moody’s a dégradé sa note des États-Unis, passant celle-ci d’un AAA à Aa1. Il s’agissait là du dernier triple A du pays, créant ainsi un certain sentiment de méfiance vis-à-vis de sa solvabilité.
Pour rappel, le sérieux d’un État vis-à-vis de son endettement est noté par 3 agences que sont Moody’s, Standard & Poor’s et Fitch, et chacune peut accorder une note allant jusqu’à un maximum d’AAA. En fonction de sa note, les investisseurs du monde entier pourront juger du risque encouru à prêter de l’argent à un pays, et il s’agit là d’un facteur déterminant dans les taux d’intérêt de ladite dette (une perspective de rémunération plus importante pouvant convaincre de prendre plus de risque).
En parallèle, un projet de loi fiscale est actuellement à l’étude aux États-Unis, censé concrétiser des promesses de campagnes de Donald Trump en réduisant les impôts des contribuables américains. Toutefois, Bloomberg rapporte qu’une telle perspective ferait craindre aux investisseurs que ces mesures viennent aggraver le déficit du gouvernement, accentuant dès lors le risque de la dette.
Par lien de cause à effet, le taux d’intérêt des obligations à 30 ans a augmenté cette semaine, allant jusqu’à dépasser les 5,15 %.
Comme l’explique George Catrambone, un responsable du trading de DWS Americas, il s’agirait là d’un vote informel du marché, qui s’opposerait à un tel projet de loi :
Ne vous y trompez pas, le marché obligataire aura son propre vote sur les termes du projet de loi budgétaire. Il ne semble pas que ce président ou ce Congrès réduise réellement le déficit de manière significative.
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Au-delà des seules notes des agences de notation, il convient de se pencher sur le fonctionnement des obligations pour comprendre les tenants et aboutissants de ce dont on parle.
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Comprendre l’influence du marché sur les obligations
Lorsqu’un gouvernement ou une entreprise emprunte sur les marchés financiers à travers les obligations, ce débiteur promet de rembourser une somme d’argent et de payer des intérêts. En fonction de la durée de cet emprunt (la maturité de l’obligation), ces intérêts sont payés à intervalles réguliers à travers ce que l’on appelle des coupons.
Prenons ainsi l’exemple d’une part d’obligation émise à 100 dollars, à un taux d’intérêt de 5 % et une maturité de 10 ans. Ici, le débiteur promet de rembourser le nominal (les 100 dollars) au bout de 10 ans, et de verser 5 % d’intérêt chaque année (donc un coupon de 5 dollars).
Néanmoins, les investisseurs qui achètent ces obligations sur les marchés financiers peuvent choisir de s’en séparer avant leur maturité. Ainsi, même si cette obligation sera remboursée à la valeur de son nominal une fois arrivée à échéance, elle peut fluctuer en cours de route en fonction de l’offre et de la demande :
- Si elle s’échange à 90 dollars sur le marché secondaire parce qu’il y a plus de vendeurs, les 5 dollars de coupons représentent alors 5,55 % par an ;
- Si elle s’échange à 110 dollars parce qu’il y a plus d’acheteurs, les 5 dollars représentent 4,54 %.
Le risque pour les investisseurs particuliers, c’est que leur possibilité d’investir dans des obligations réside majoritairement dans des ETF. Le problème ici, c’est que les obligations qui composent ces fonds sont sans cesse renouvelées, à mesure que les plus vieilles arrivent à maturité et que de la nouvelle dette est émise. Dans ce cas, l’investisseur ne retrouve pas nécessairement la valeur du nominal et fait donc face à un risque accru sur son capital.
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Alors que la dette américaine s’élève à plus de 36 200 milliards de dollars, les obligations à 30 ans offrent un rendement de 5,02 % par an à l’heure de l’écriture de ces lignes.
Malgré une baisse en ce début d’année, il s’agit d’une hausse de 29 % en 8 mois, après un point bas à 3,9 % en septembre dernier :
Rendement des obligations à 30 ans des États-Unis
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Bitcoin (BTC) en tant que valeur refuge ?
Alors que ces signaux convergents peuvent témoigner d’une méfiance grandissante vis-à-vis du roi dollar, les investisseurs se débarrassant de leurs obligations, nous assistons en parallèle à une confiance grandissante des marchés envers le Bitcoin (BTC).
L’adoption croissante des institutionnels se ressent notamment à travers les ETF aux États-Unis, capitalisés à près de 135 milliards de dollars, ou encore avec l’essor des trésoreries bitcoins d’entreprises, elles-mêmes estimées à 120,34 milliards de dollars, selon les données de Bitcoin Treasuries.
Grâce à son nouveau plus haut historique à plus de 111 000 dollars, le BTC est ainsi en train de prouver que sa rareté intrinsèque en fait une valeur refuge de prédilection.
Avec plus de 2 200 milliards de dollars de capitalisation, il s’agit d’ailleurs de la 5e plus grande valeur financière au monde, bien que ladite capitalisation soit toujours 10 fois inférieure à celle de l’or.
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Malgré tout, rappelons toutefois aux néophytes que le Bitcoin peut parfois souffrir d’une volatilité de court terme, entraînant alors de violents mouvements en période de crise, mais jusque-là toujours largement compensés à long terme.
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Sources : Bloomberg, TradingView
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Depuis 2021, je consacre mon temps libre à me former sérieusement sur les cryptomonnaies afin d’acquérir un maximum de connaissances et de crédibilité. J’ai souvent l’opportunité de réaliser des interviews de personnalités influentes de l’industrie blockchain. Je mène également des analyses approfondies sur des thématiques du Web3 pour proposer du contenu exclusif aux lecteurs de Cryptoast.
Vincent Maire
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